【上海九方云智能科技有限公司】：猪瘟又至！新一轮猪周期将开启？

当前草根调研显示全国17个省份出现非瘟疫情蔓延发展态势。非瘟病毒检测机构数据显示23年节后阳性检出量爆发式增长。淘汰母猪量连续三月大增。单月屠宰均重数据明显下滑。农业农村部暂停3个无疫小区资格。生猪新周期有望于2023年开启。

(一)猪瘟:本轮北方疫情加剧始于12月,年前以野毒为主,年后弱毒型爆发

中国养猪业与非洲猪瘟间的斗争正在常态化、复杂化,这样分散、传统的养殖业态下实现净化的可能性微乎其微。然而,这场战役中,经常有被反扑的时刻,当下的弱毒型ASF爆发,对今明年的供给将产生巨大的挑战,新周期即将开启,猪价长期均值已经抬高至20元/kg以上,企业未来比拼的主要是种猪、母猪的养殖能力,具有高质量管理能力的企业会继续享受高ROE并做大做强。

草根调研显示,当前行业非瘟疫情较为严重,天气转暖后疫情抬头的反常现象值得重点关注。当前北方省份普遍反应疫情严重,淘汰母猪量连续三个月环比大幅增长,此外,“拔牙”定点清除处理措施在本轮疫情中见效甚微。新冠防疫措施优化后整个社会面的人员流动、车辆流动大幅增加,这给猪场防控非瘟疫情带来较大的挑战,需要密切关注非瘟疫情对产能的影响。

值得关注的现象:

1)草根调研显示全国17个省份出现非瘟疫情蔓延发展态势。其中,产能已有一定程度受损的省份为湖北、河北、山东、辽宁、山西,局部地区受影响较大的省份有黑龙江、吉林、安徽、河南、云南、贵州、四川和重庆,而广东、广西、福建、湖南等省份则出现非瘟疫情的零星散发且有进一步蔓延的趋势。

2)非瘟病毒检测机构数据显示23年节后阳性检出量爆发式增长。单月数量级已达到2022年全年水平。同时养殖场管理人员反馈,本轮非瘟疫情难以通过“拔牙”方式进行处理,过往的检测防疫处理方法失效。

3)淘汰母猪量连续三月大增。国内4个主要淘汰母猪屠宰地之一的河南连续三个月屠宰量环比大增。据专家反馈,2022年12月河南淘汰母猪屠宰量环比+40%,23年1月环比+50%,2月环比+50%。

4)单月屠宰均重数据明显下滑。样本屠宰企业的屠宰均重单月下降5-6kg,北方及华东区域的屠宰均重均出现明显下滑,同时山东部分区域小体重猪屠宰量增长明显。

5)防疫方法失效,行业产能去化幅度或超出市场预期。据渠道调研反馈,截至目前,已有不少企业的母猪产能影响20-30%,且处于不敢补栏的状态,同时行业的原种猪场也出现了几起清场现象,这足以证明过去的防疫方法在某种程度上已经失效。结合调研反馈,推测目前北方产区的非瘟病毒感染面达到50%,部分养殖场尚能控制住疫情,但多数养殖场产能或损失一半左右,预计北方省份的能繁母猪和后备母猪减产20-30%的可能性较高。

今年春节后开始,在天气转暖的背景下,北方疫情不降反升,其异常原因在于流行毒株主要为弱毒,且多种毒株混合感染,养殖场依靠“拔牙”的方式已经不容易控制疫情,往往发现问题的时候,病毒已经在猪场内部传染较久。

不少管理能力较强的养殖场,即使及时发现了问题,不断进行拔牙处理,但整个拔牙过程异常艰难,或持续3个月之久,场内的产能去化特征呈现逐步加速的局面,直至清栋、清场,其时间节奏往往是第一个月影响10%的产能,但第二个月影响30-50%,第三个月产能可能会全清。

(二)生猪新周期有望于2023年开启

生猪新周期有望在2023年开启。

1)2023年供给或比2022年少:2022年冬季开启的去产能或磨平了22年下半年的所有增量,且去产能与疫情仍然在持续。

2)2023年需求有望比2022年好:随着经济的逐步回暖以及新冠防疫措施优化后餐饮等需求的恢复,2023年猪肉需求将好于2022年。

3)当下仔猪数量已经开始快速减少,且行业补母猪非常谨慎,将拉长周期长度。

长期猪价将取决于成本+基本回报率:

未来整个行业平均成本抬升至18元以上(计算劳动力回报的情况下,参考近期保本价)的背景下,预计未来的猪价年度猪价长期均值或抬高至20元/kg以上(近四年,猪价最差的年度为2022年18.8元/kg的均价)。

疫苗在推进,但仍然不成熟,无法应对当下复杂的疫情环境:

2023年随着“揭榜挂帅”等重点项目进入中期考核节点,有望看到非瘟疫苗研发加速推进,非洲猪瘟疫苗商业化落地的潜在受益股票可以重点关注。看好亚单位疫苗的安全性和应用,但目前疫病环境越来越复杂,疫苗恐无法百分百应对。

产业链分工加速形成,养母猪的能力将是回报率高低的关键

养母猪投入重、风险大、难度高,且大公司这两年psy上升快,越来越多中小养殖场放弃母猪环节,转向专业育肥或二次育肥。行业内养母猪的能力差距越来越大,这将导致完全成本的离散化,头部企业的长期回报率在提升。

二次育肥群体的壮大会使得短周期波动加剧,但他们退出母猪环节也会导致长期猪价中枢的抬升。此外,二次育肥群体使得全国的生猪跨区调运更频繁,将使得行业疫情防控难度升级,有悖于全球养殖区域化的经验。

参考资料:

20230313-华创证券-生猪养殖行业深度报告:非瘟卷土重来,新周期将至

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:吴清淳(登记编号:A0740622030004)

上海九方云智能科技有限公司(简称“九方智投”)成立于1996年8月,是国内首批获得证券投资咨询资格的机构(许可证号:ZX0023),同时也是中国证券业协会会员理事单位。公司一直以培养成熟的投资者队伍为己任,为投资者提供从基础入门到深度策略的全周期金融教育养成体系,并从投资策略、投资风控、智能投顾等多方面为投资者打造一站式证券投资顾问服务。